Il ritorno della Francia alla crescita è durato appena un mese. L’attività economica si è di nuovo contratta a ottobre, mentre la fiducia delle imprese francesi è scesa al livello più basso dai primi lockdown per il Covid-19 del 2020.
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Questo calo ha trascinato verso il basso anche il resto dell’eurozona.
L’indice composito dei direttori degli acquisti (PMI) dell’eurozona, che misura l’attività nei settori manifatturiero e dei servizi, è sceso a 51,9 in ottobre dai 53,1 di settembre.
È il dato più debole degli ultimi quattro mesi, anche se l’indice resta sopra quota 50, la soglia che separa crescita e contrazione. Gli economisti si aspettavano un calo più contenuto, a 52,7.
Anche gli indici dei servizi e della manifattura sono risultati inferiori alle attese, pur indicando ancora una crescita moderata.
L’ultima indagine suggerisce che la ripresa europea sta perdendo slancio proprio mentre l’inflazione rende più difficile per la Banca centrale europea (BCE) allentare il costo del credito.
È una pausa della crescita o l’inizio di qualcosa di peggiore?
Cosa è andato storto in Francia?
Fra i due maggiori Paesi dell’eurozona, la Francia ha registrato il peggior peggioramento. Il suo PMI composito è sceso a 48,4 da 51,1 in settembre, molto al di sotto del 50,5 previsto dagli economisti.
L’indice dell’attività nei servizi è sceso a 48,4, mentre quello manifatturiero è scivolato a 49,3, il livello più basso da 11 mesi.
Le aziende hanno segnalato che i clienti rinviano i progetti e rimandano le decisioni di spesa. I nuovi ordini sono diminuiti al ritmo più rapido da maggio e l’export è calato per l’undicesimo mese consecutivo.
È scesa anche l’occupazione.
Le imprese francesi hanno ridotto il personale per il sesto mese consecutivo, soprattutto lasciando scoperti i posti vacanti e lasciando scadere i contratti temporanei.
Ma i dati sulla fiducia sono stati nettamente peggiori. Le aspettative per i prossimi 12 mesi sono scese al livello più basso dall’aprile 2020, quando la pandemia aveva quasi paralizzato l’economia francese.
L’indagine ha registrato anche aspettative negative delle imprese per la prima volta in quasi due anni.
Joe Hayes, senior principal economist di S&P Global Market Intelligence, ha collegato il peggioramento ai problemi politici e di finanza pubblica della Francia.
Il dato sul sentiment, ha spiegato, “riflette le preoccupazioni delle imprese per quella che si profila come un’elezione presidenziale del 2027 altamente incerta, che si somma alle preoccupazioni già esistenti sulla situazione fiscale della Francia”.
All’incertezza politica si è aggiunto un brusco aumento dei costi di finanziamento del governo. Questo pesa sulle imprese, perché tassi d’interesse più alti rendono i prestiti più costosi e possono frenare gli investimenti, anche senza ulteriori rialzi dei tassi da parte della BCE.
“Com’era prevedibile, la situazione politica volatile e l’impennata del costo del debito pubblico hanno fatto sì che il calo del PMI composito francese pesasse sul quadro d’insieme”, ha commentato Rory Fennessy, senior economist di Oxford Economics.
La Francia era tornata alla crescita solo a settembre, dopo mesi di contrazione. I dati di ottobre indicano che quella ripresa ha già perso slancio.
La Germania tiene meglio?
La Germania offre un quadro più incoraggiante, anche se la crescita rallenta.
Il PMI composito del Paese è sceso a 52,8 dal massimo degli ultimi 11 mesi, a 53,8, toccato a settembre. Gli economisti si attendevano 53,3.
Le fabbriche hanno continuato a crescere. Il PMI manifatturiero tedesco è salito a 54,2, il livello più alto in due mesi, sostenuto dagli ordini dall’estero e dalla spesa pubblica per difesa e infrastrutture.
I servizi sono risultati più deboli, con l’indice sceso a 51,7. Le aziende del settore hanno segnalato che i clienti rinviano le decisioni e frenano la spesa, con bilanci sempre più rigidi.
Phil Smith, economics associate director di S&P Global Market Intelligence, ha affermato che il rallentamento “mette in evidenza quanto la ripresa della principale economia dell’eurozona resti fragile”.
Le fabbriche tedesche devono inoltre affrontare un problema che potrebbe diventare più serio nei prossimi mesi. I produttori hanno segnalato il più rapido aumento dei costi degli input da maggio, soprattutto per petrolio, materie prime e componenti elettronici.
Il Brent è stato scambiato vicino a 114 dollari al barile venerdì, aggiungendo pressione sui settori ad alta intensità energetica.
La fiducia dei produttori è scesa al livello più basso da luglio.
“Una nuova impennata delle pressioni sui costi ha smorzato le aspettative in tutto il settore, e le due cose resteranno probabilmente strettamente collegate nei prossimi mesi”, ha dichiarato Smith.
La Germania beneficia di ordini industriali più robusti, ma le imprese sono sempre più preoccupate per i costi necessari a evaderli.
Perché l’aumento dei prezzi è un problema per la BCE
L’aumento dei costi non riguarda solo la Germania. In tutta l’eurozona, i produttori hanno segnalato prezzi più elevati per energia, carburante e trasporto, mentre i tempi di consegna dei fornitori si sono allungati al ritmo più rapido degli ultimi quattro mesi.
Chris Williamson, chief business economist di S&P Global Market Intelligence, ha spiegato che l’indagine continua a indicare una crescita trimestrale del PIL di circa lo 0,3%. Ma, ha aggiunto, “anche i tassi di interesse più elevati stanno iniziando a farsi sentire, frenando la domanda”.
Con un’inflazione ancora ostinata, Williamson ritiene che i dati “probabilmente alimenteranno ulteriori speculazioni su un inasprimento più aggressivo della politica monetaria da parte della BCE”.
Ciò potrebbe tradursi in costi di finanziamento più alti per imprese e famiglie, proprio mentre la crescita economica rallenta.
Borse e titoli francesi restano sotto pressione
Il CAC 40 francese è sceso dello 0,7% nella mattinata di venerdì, a circa 7.750 punti, oltre l’11% al di sotto del massimo di chiusura del 10 agosto.
Il FTSE MIB italiano è rimasto sostanzialmente stabile dopo il calo del 2,5% di giovedì ed è anch’esso in ribasso di oltre il 10% rispetto al picco di agosto.
I titoli di Stato francesi hanno subito una correzione ancora più netta. Il rendimento decennale è salito giovedì al 5,14%, il livello più alto dal 2002, per poi ridiscendere intorno al 5,04% venerdì.
Lo spread con i rendimenti decennali tedeschi si attestava a 170 punti base, più del doppio dei 78 punti base registrati all’inizio di agosto.
La Francia paga ora circa 45 punti base in più dell’Italia per finanziarsi a dieci anni. Anche l’euro è sotto pressione, scambiato vicino a 1,12 dollari, oltre il 4% al di sotto del massimo di agosto.
Un euro più debole può rendere più costosa l’energia importata, aggiungendo un’ulteriore fonte di inflazione in un momento in cui i produttori europei pagano già di più per carburante e materie prime.
L’Europa è diretta verso una nuova recessione?
Le indagini di ottobre sul clima d’impresa sono deludenti, ma non indicano ancora che l’eurozona stia entrando in recessione.
Ci sono però motivi di cautela.
Le imprese francesi devono fare i conti con l’incertezza politica e l’aumento dei costi di finanziamento. I produttori tedeschi sono alle prese con prezzi dell’energia più elevati, mentre le aziende della regione segnalano una domanda più debole.
La BCE deve ora decidere quanto può spingersi ancora ad aumentare il costo del denaro per contenere l’inflazione senza infligere ulteriori danni alla crescita.
I solidi dati di settembre avevano alimentato le speranze che la ripresa europea stesse finalmente prendendo quota.
I numeri di ottobre hanno rimesso in discussione questa narrativa, in particolare in Francia, dove le imprese stanno già tagliando posti di lavoro e registrano le aspettative più deboli da oltre sei anni.
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