#Finsubito news dalla rete – Trasformare il mercato azionario in un canale per la formazione di capitale a lungo termine.

Le infrastrutture determinano la capacità di trattenere il capitale.

Secondo il signor Vu Chi Dung, responsabile del dipartimento Affari legali ed esteri (Commissione statale per i titoli – SSC), il mercato azionario vietnamita conta attualmente oltre 300 titoli quotati, più di 800 titoli registrati per la negoziazione sull’UPCoM, una capitalizzazione di mercato pari a quasi l’80% del PIL e quasi 14 milioni di conti di trading.

A seguito di un processo di valutazione per un potenziale miglioramento del rating avviato nel 2016, il Vietnam è stato inserito nella watchlist di FTSE Russell nel 2018. Le successive riforme si sono concentrate sulla rimozione degli ostacoli per gli investitori internazionali, in particolare la Circolare 68 del 2024 che ha abolito il requisito del margine pre-transazione del 100% per gli investitori istituzionali stranieri.

Insieme al lancio del nuovo sistema di negoziazione, alla maggiore trasparenza delle informazioni e al miglioramento della connettività infrastrutturale, il 18 settembre FTSE ha annunciato ufficialmente l’inclusione dei titoli azionari vietnamiti nell’indice FTSE Emerging Market.

Secondo il signor Dung, l’aggiornamento è solo il punto di partenza di un processo di integrazione più profondo. I prossimi obiettivi saranno il mantenimento dello status di mercato secondario emergente del FTSE, puntando all’inclusione nell’indice MSCI, il perfezionamento dell’infrastruttura di pagamento, il miglioramento dell’accesso per gli investitori stranieri e il rafforzamento della qualità della governance aziendale.

Attualmente, la Commissione statale per i titoli si sta concentrando sulla semplificazione delle condizioni commerciali, sulla riduzione del 30% delle procedure amministrative, sul proseguimento del processo di limitazione della proprietà straniera e sul miglioramento della trasparenza, compresa la divulgazione di informazioni in inglese e la fornitura di informazioni ESG.

Dal punto di vista degli investitori internazionali, Lyndon Chao, Amministratore Delegato e Responsabile dei Mercati Azionari e del Clearing presso ASIFMA, ritiene che la priorità assoluta del Vietnam al momento sia perfezionare il meccanismo di compensazione tramite controparte centrale (CCP).

Secondo lui, la comunità internazionale degli investitori non ha bisogno di un sistema CCP implementato in tempi brevi, bensì di un sistema che operi secondo standard, promuova efficacemente la compensazione multilaterale ed elimini il requisito del margine T+1 per gli investitori globali e le società di intermediazione mobiliare nazionali.

Per raggiungere tale obiettivo, ha suggerito che i piani operativi della CCP dovrebbero essere condivisi tempestivamente con le società di intermediazione mobiliare, i broker globali, le società di gestione fondi, le banche depositarie e la VSDC, al fine di valutare congiuntamente i rischi prima della finalizzazione dei regolamenti.

“Il Vietnam dovrebbe concentrarsi sul perfezionamento del suo sistema di controparte centrale (CCP) e di compensazione e regolamento prima di espandersi a prodotti più complessi. Se implementato in fretta e senza standard adeguati, gli errori potrebbero compromettere lo sviluppo del mercato per anni”, ha sottolineato Lyndon Chao.

Dal punto di vista normativo, il signor Vu Chi Dung ha affermato che la legge sui titoli modificata ha aggiunto un quadro giuridico per i nuovi prodotti, i meccanismi di verifica e i certificati di deposito. Tuttavia, gli operatori di mercato devono ricercare e proporre proattivamente prodotti adeguati, mentre la Commissione statale per i titoli continua a perfezionare le politiche e a sviluppare il settore della gestione dei fondi e l’infrastruttura della CCP in conformità con gli standard internazionali.

È necessario costituire una base di capitale nazionale a lungo termine.

Sebbene le infrastrutture facilitino l’accesso degli investitori internazionali al mercato, il capitale interno a lungo termine e la qualità delle imprese determinano il potenziale di sviluppo sostenibile.

Il signor Johan Nyvene, membro del consiglio di amministrazione di Dragon Capital Group, ha sollevato la questione del perché le imprese vietnamite continuino a prediligere il credito bancario anziché raccogliere capitali tramite azioni e obbligazioni.

Secondo lui, quando il capitale bancario è abbondante, i costi sono bassi e le procedure sono più rapide, le imprese tendono a continuare a prendere in prestito dalle banche. Al contrario, l’emissione di azioni o obbligazioni richiede procedure più complesse, costi maggiori e tempi più lunghi.

Partendo da questa premessa, Johan sostiene che il mercato si è recentemente concentrato più sul “flusso di capitali” che sulla “formazione di capitali”. Per uno sviluppo sostenibile, è necessario considerare entrambi gli aspetti simultaneamente: gli investitori che forniscono capitali e le imprese che necessitano di reperirli.

Dal lato dell’offerta, il mercato vietnamita non possiede la profondità necessaria in termini di investitori istituzionali. Invece di limitarsi a monitorare l’attività netta di acquisto e vendita degli investitori stranieri, la questione più importante è individuare la provenienza dei capitali a lungo termine e come convertire i risparmi dei cittadini in risorse di investimento stabili.

Dal punto di vista aziendale, Johan ha evidenziato un collo di bottiglia nella governance societaria. Grazie alla sua esperienza nella consulenza a società che si preparano per offerte pubbliche iniziali (IPO) o collocamenti privati, ha constatato che la complessità dei report finanziari e delle transazioni interne può rendere difficile la standardizzazione dei dati.

Quando ci si rivolge a investitori istituzionali internazionali, la mancanza di trasparenza può bloccare le trattative. Pertanto, le imprese devono migliorare le proprie capacità di gestione finanziaria, standardizzare la rendicontazione e soddisfare i requisiti sempre più stringenti del mercato dei capitali internazionale.

Tornando al tema della formazione di capitale, Johan Nyvene ha affermato che circa l’85-90% del valore giornaliero degli scambi sul mercato azionario vietnamita appartiene a investitori individuali. La maggior parte di questi investitori acquista e vende azioni direttamente, anziché affidare i propri investimenti a fondi professionali, mentre il sistema di previdenza complementare volontaria non si è sviluppato in modo proporzionale.

Citando la normativa che garantisce un’esenzione fiscale mensile massima di un milione di dong sui contributi ai fondi pensione, ha sostenuto che tale incentivo è insufficiente a motivare chi ha redditi più elevati e ha raccomandato di passare a un incentivo basato su una percentuale, vincolando al contempo gli investimenti per obiettivi di pensionamento a lungo termine. Insieme allo sviluppo di prodotti come gli ETF, questo meccanismo potrebbe creare una fonte di capitale più stabile per il mercato.

Le questioni relative all’offerta di capitali, alle esigenze di mobilitazione dei capitali e alle infrastrutture di mercato sono anch’esse incluse nell’orientamento allo sviluppo fino al 2030.

Secondo il signor Vu Chi Dung, gli obiettivi prefissati sono di raggiungere una capitalizzazione di mercato azionario pari al 120% del PIL, un debito obbligazionario pari a quasi il 60% del PIL; e allo stesso tempo sviluppare il settore della gestione dei fondi, aumentare gli investitori istituzionali e ridurre la dipendenza dal credito bancario a breve termine.

L’organismo di regolamentazione si prefigge inoltre di avere 100 fondi di investimento in titoli, con un valore patrimoniale netto totale pari al 5% del PIL e circa 2,5 milioni di investitori in possesso di quote dei fondi.

Oltre ad espandersi in termini di dimensioni, il mercato deve modificare la propria struttura degli investitori, orientandosi verso un mix più equilibrato di investitori individuali e istituzionali, migliorando così la capacità di mobilitare e allocare capitali a medio e lungo termine.