L’8 ottobre 2026, Rating and Investment Information, Inc. (R&I, Giappone ) ha migliorato il rating del credito emittente in valuta estera del Vietnam da BB+, con prospettive “positive”, a BBB-, con prospettive “stabili”. Secondo il Ministero delle Finanze, R&I ha valutato positivamente i fondamentali della crescita economica, le prospettive di riforme strutturali, lo spazio fiscale e la resilienza dell’economia agli shock esterni.
Per il settore energetico, questa non è solo una buona notizia in termini di prestigio nazionale. I progetti nel settore energetico, petrolifero e del gas richiedono ingenti investimenti di capitale, prestiti a lungo termine e dipendono fortemente dalle valute estere, pertanto qualsiasi variazione del merito creditizio nazionale ha un impatto diretto sulla capacità di ottenere finanziamenti.
Il fabbisogno di capitale è enorme.
Secondo il Piano nazionale di sviluppo energetico rivisto per il periodo 2021-2030, con una visione al 2050 (Piano energetico rivisto VIII), il periodo 2026-2030 richiede circa 136,3 miliardi di dollari di capitale di investimento. Nel settore petrolifero e del gas, il capitale di investimento per l’esplorazione e lo sfruttamento da parte del Gruppo nazionale vietnamita dell’industria energetica ( Petrovietnam ) per il periodo 2026-2030 è stimato in circa 14,23 miliardi di dollari, circa 2,3 volte superiore rispetto al periodo 2021-2025.
Nel settore della raffinazione e della petrolchimica, il progetto di ammodernamento e ampliamento della raffineria di Dung Quat della Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company ( BSR ) prevede un investimento totale di circa 1,489 miliardi di dollari, di cui BSR necessita di un finanziamento fino a 600 milioni di dollari.
Il progetto della centrale elettrica Nhon Trach 3 e 4 (1.500 MW) della Vietnam Oil and Gas Power Corporation (PV Power), che prevede la produzione di energia da GNL, ha un investimento totale di 1,4 miliardi di dollari. In precedenza, nell’ottobre 2024, per garantire i finanziamenti necessari al progetto, PV Power ha firmato un accordo di credito di 521,5 milioni di dollari con due banche estere, Citi e ING, assicurato da KSURE (Corea) e SERV ( Svizzera ).
Progetto delle centrali elettriche a GNL di Nhon Trach 3 e 4 – Foto: Petrovietnam
Nel settore della trasmissione, la Vietnam National Power Transmission Corporation (EVNNPT) prevede di dover ottenere finanziamenti per circa 220 progetti entro il 2030, per un fabbisogno totale di circa 204 trilioni di VND, pari a 7,8 miliardi di dollari USA. A causa della riduzione dei limiti di credito previsti dalla Legge sugli Istituti di Credito, EVNNPT ha cercato finanziamenti internazionali: ha firmato un accordo di prestito di 67 milioni di euro con l’Agenzia francese per lo sviluppo (AFD) e sta attualmente proponendo prestiti per 461 milioni di euro alla Banca Asiatica d’Investimento per le Infrastrutture (AIIB) e 390 milioni di euro alla Banca Asiatica di Sviluppo (ADB).
A questo proposito, Marc Knapper, membro del comitato consultivo del Centro finanziario internazionale del Vietnam a Ho Chi Minh City (VIFC-HCMC), ritiene che le risorse delle banche nazionali non saranno sufficienti a raggiungere l’ambizioso obiettivo del Vietnam di diventare, nei prossimi 2-3 decenni, un’economia ad alto reddito, ad alta tecnologia e verde. Inoltre, il settore energetico non può svilupparsi senza un accesso significativo ai capitali.
Con risorse creditizie interne limitate, i capitali internazionali sono stati e continueranno ad essere una fonte indispensabile. È qui che entrano in gioco i rating del credito nazionale.
“Costo base dei beni venduti” di un’azienda
In realtà, per le compagnie energetiche è difficile ottenere un rating superiore a quello del proprio paese. Il 19 agosto 2026, Fitch Ratings ha confermato il rating BB+ di BSR con prospettive stabili, equivalente al rating di Petrovietnam e del governo vietnamita. Questo è il rating più alto che BSR può raggiungere entro i limiti nazionali, pur avendo una solida base finanziaria.
Il settore elettrico presenta analogie. EVNNPT ha ottenuto un rating BB+ da Fitch per otto anni consecutivi, in linea con il rating nazionale e con quello della sua società madre, Vietnam Electricity Group (EVN).
Il signor Pham Phu Khoi, Segretario Generale dell’Associazione Vietnamita del Mercato Obbligazionario (VBMA), ha affermato: ” Solo quando il tetto massimo del rating del credito nazionale verrà innalzato, le imprese potranno migliorare di conseguenza il proprio rating “. Condividendo questa opinione, il Professor Associato Dr. Nguyen Huu Huan, Vice Presidente del Centro Finanziario Internazionale di Ho Chi Minh City, ha paragonato il rating del credito nazionale al “costo base” dell’intera economia. Secondo lui, quando un rating viene migliorato, gli investitori internazionali valutano il rischio nazionale in modo inferiore, consentendo così al governo, alle banche e alle imprese di ottenere prestiti internazionali a tassi di interesse più bassi.
Il signor Brook Taylor, direttore generale di VinaCapital Fund Management Joint Stock Company, ritiene che il rating “Investment” contribuisca a ridurre i rendimenti dei titoli di Stato e a restringere gli spread creditizi, diminuendo così il costo del capitale per l’intera economia, potenzialmente fino a 150 punti base. Per i progetti che richiedono prestiti da centinaia di milioni a miliardi di dollari, ogni punto percentuale del tasso di interesse ha un impatto diretto sui prezzi dell’energia elettrica e sull’efficienza degli investimenti.
Brook Taylor ha inoltre osservato che molti fondi pensione e compagnie assicurative hanno come principio quello di non investire in paesi al di sotto del livello “Investimento”, mentre il Vietnam ha bisogno proprio di questo tipo di capitale estero a lungo termine per le infrastrutture e l’energia. Pham Phu Khoi ha stimato che il mercato obbligazionario potrebbe attrarre circa 10-20 miliardi di dollari di capitali internazionali se le condizioni del credito migliorassero. Inoltre, R&I, un’agenzia di rating giapponese, il cui paese ha oltre 79 miliardi di dollari di capitale d’investimento registrato in Vietnam, fornisce ulteriore supporto per l’accesso al mercato dei capitali giapponese, comprese le obbligazioni Samurai.
In molti paesi del mondo, quando il rating del credito nazionale viene innalzato, le società energetiche beneficiano di un upgrade piuttosto rapidamente. Il 17 novembre 2017, Moody’s ha migliorato il rating del credito dell’India da Baa3, il più basso nella categoria “Investimenti”, a Baa2, per la prima volta in 13 anni. Lo stesso giorno, l’agenzia ha migliorato il rating di diverse società energetiche statali, dalla più grande azienda di produzione di energia elettrica del paese, NTPC, a società petrolifere e del gas come ONGC, IOC e BPCL. Circa quattro mesi dopo, NTPC ha emesso obbligazioni internazionali per 400 milioni di dollari con un tasso di interesse del 4,5% annuo.
In Indonesia, nell’aprile 2018, Moody’s ha migliorato il rating del credito del paese da Baa3 a Baa2, e ha di conseguenza migliorato anche il rating della compagnia elettrica nazionale PLN. Nel luglio 2019, PLN ha emesso obbligazioni internazionali per 1,4 miliardi di dollari, metà delle quali con scadenza a 30 anni e un tasso di interesse del 4,875% annuo. Il volume delle sottoscrizioni è stato superiore di oltre 4,4 volte all’importo, principalmente da parte di fondi pensione e compagnie assicurative. Sebbene il tasso di interesse all’epoca fosse ancora influenzato dai livelli dei tassi di interesse globali, la raccolta di capitali con una scadenza a 30 anni ha chiaramente dimostrato il valore dell’affidabilità creditizia del paese.
La porta è spalancata.
Attualmente, il rating BBB- di R&I non è sufficiente a ridurre immediatamente il costo del capitale per i progetti energetici, poiché le valutazioni indicano che permangono degli “ostacoli”. Di conseguenza, la maggior parte degli investitori globali continua a fare affidamento su S&P, Fitch e Moody’s, agenzie di rating che non hanno ancora assegnato al Vietnam un rating “Investment”. Molti esperti ritengono inoltre che un altro ostacolo risieda nel settore energetico stesso. I rating del credito nazionali riducono il rischio solo a livello nazionale; le banche valutano ancora ogni progetto individualmente. Per i progetti infrastrutturali privi di flussi di cassa, il signor Pham Phu Khoi ritiene che il fattore decisivo siano le garanzie di pagamento: “Devono esserci garanzie da parte del governo o delle principali banche commerciali (le Big 4)”. Ha inoltre osservato che, non disponendo di strumenti per coprirsi dai rischi di cambio, gli investitori stranieri acquistano solo titoli con scadenze di 6-9 mesi, mentre i progetti energetici richiedono capitali per decenni.
Inoltre, R&I ha anche rilevato la crescita del credito, la liquidità bancaria e l’entità delle riserve valutarie. Il professore associato Dr. Nguyen Huu Huan ha avvertito che le agenzie di rating sono molto sensibili ai deficit di bilancio e al rapido aumento della spesa pubblica. Pertanto, gli investimenti nelle infrastrutture energetiche devono essere accompagnati dall’efficienza; in caso contrario, diventeranno un fattore negativo nella valutazione del rating.
Ora che il rating creditizio del Vietnam è stato migliorato, i progetti energetici avranno un accesso più agevole ai finanziamenti. – Foto: fornita dal progetto della linea elettrica a 550 kV di EVN.
Per quanto riguarda le politiche, Brook Taylor ha delineato tre priorità: rafforzare le reti di sicurezza finanziaria, migliorare la prevedibilità delle politiche e del quadro giuridico e accrescere la trasparenza dei dati. Dal punto di vista del mercato dei capitali, Ta Thanh Hoa, direttore dei mercati finanziari presso Standard Chartered Bank Vietnam, ha affermato: “L’emissione da parte del governo di un’obbligazione di riferimento farà un’enorme differenza”, in quanto servirà da punto di riferimento per le imprese per determinare le valutazioni quando raccolgono capitali internazionali.
In particolare, il 2 ottobre 2026, il Primo Ministro ha emanato la Decisione n. 1919/QD-TTg che modifica e integra il piano per il miglioramento del rating creditizio nazionale entro il 2030, con l’obiettivo di raggiungere un rating Baa3 secondo Moody’s o un rating BBB- secondo S&P e Fitch o superiore. La decisione include anche soluzioni per garantire la sicurezza energetica e integrare gradualmente i fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) nella governance nazionale. Un buon rating creditizio facilita l’accesso al credito per il settore energetico, mentre un sistema energetico più sicuro, più efficiente e più ecologico rappresenta un vantaggio per il Vietnam nel mantenere e migliorare il proprio rating.
Dal punto di vista commerciale, le società energetiche stanno cercando proattivamente rating di credito e una rendicontazione finanziaria trasparente in conformità con gli standard internazionali, poiché l’innalzamento del tetto massimo di credito nazionale ha senso solo se l’azienda possiede un rating che può essere migliorato di conseguenza. Parallelamente, stanno preparando i dossier di progetto in anticipo, rispettando gli standard ambientali e sociali dei donatori, diversificando le strutture di capitale e calcolando attentamente i rischi di cambio, dato che BSR sta valutando sia prestiti garantiti dall’Agenzia multilaterale di garanzia degli investimenti (MIGA), sia prestiti garantiti da istituzioni di credito all’esportazione (ECA), sia prestiti commerciali internazionali.
L’inclusione del Vietnam nella categoria “Investimenti” da parte di R&I è solo l’inizio, ma rappresenta un segnale cruciale per il settore energetico, dove il fabbisogno di capitali ammonta a centinaia di miliardi di dollari. Solo quando S&P, Fitch e Moody’s avranno assegnato i loro rating, aziende come BSR, EVNNPT e PV Power avranno la possibilità di ottenere un rating superiore, che consentirà loro di accedere a prestiti a costi inferiori e con scadenze più lunghe. A quel punto, rating di credito più elevati si tradurranno in flussi di capitale concreti per garantire la sicurezza energetica nazionale.
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