Punti Chiave
- L’azione di D-Wave Quantum è scesa del 62% nell’ultimo anno e ha stabilito un nuovo minimo a 52 settimane questa settimana. È un calo più ripido del 47% di IonQ ma inferiore al 71% di Rigetti.
- I ricavi si sono ridotti nel primo semestre del 2026 mentre gli ordini in carico sono balzati del 1.120%, e una class action depositata a ottobre sostiene che tali ordini provenissero principalmente da due contratti più vecchi.
- Anche dopo il calo, il titolo viene scambiato a 67 volte le vendite future, e la stima dei ricavi 2026 degli analisti richiede un secondo semestre molto più consistente.
- La vendita non sembra eccessiva fino a quando il rapporto del terzo trimestre, previsto per inizio novembre, non mostrerà i sistemi consegnati e gli ordini in carico trasformati in ricavi.
D-Wave Quantum (QBTS) ha avuto molti titoli positivi quest’anno: fondi federali, una partnership con AT&T (T), un simulatore gate-model nelle mani dei clienti. Nonostante ciò, il titolo è ancora sceso del 62% nell’ultimo anno (fino alla chiusura di venerdì) e ha stabilito un nuovo minimo a 52 settimane questa settimana.
Rigetti Computing (RGTI) è sceso del 71% nello stesso periodo, e IonQ (IONQ) del 47%. Ma i numeri di D-Wave hanno dato agli investitori molte ragioni per vendere.
Cosa è successo esattamente
- A gennaio, D-Wave ha accettato di acquistare Quantum Circuits per 550 milioni di dollari: 250 milioni di dollari in contanti e 300 milioni di dollari in azioni D-Wave.
- A maggio, i ricavi del primo trimestre sono diminuiti dell’81% rispetto all’anno precedente, quando il trimestre dell’anno precedente includeva una vendita di sistemi. Nove giorni dopo, le lettere di intenti del Dipartimento del Commercio hanno messo sul tavolo 100 milioni di dollari per D-Wave.
- Ad agosto, i ricavi del secondo trimestre di 3,08 milioni di dollari hanno mancato i 4,03 milioni di dollari attesi dagli analisti, con una perdita più ampia del previsto.
- A settembre, D-Wave ha finalizzato un accordo CHIPS Act del valore fino a 100 milioni di dollari in cambio di una partecipazione di minoranza del governo, il che significa ulteriore diluizione. Rigetti ha ottenuto un accordo simile.
- Ad ottobre, i titoli quantistici, IonQ e Rigetti inclusi, sono scivolati insieme al settore tecnologico. D-Wave è scesa del 31% nell’ultimo mese.
Sono molti titoli per una società che ha generato circa 5,9 milioni di dollari di ricavi nel primo semestre.
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Gli ordini in carico sono ora l’intera tesi rialzista
La risposta di D-Wave alla contrazione dei ricavi sono stati gli ordini in carico. Gli ordini in carico del primo semestre sono balzati del 1.120% a 35,5 milioni di dollari, e l’ordine di produzione è salito a 40,7 milioni di dollari.
Il consenso degli analisti prevede 42,5 milioni di dollari di ricavi nel 2026 e 80,6 milioni di dollari nel 2027. Dal 2022 al 2025, i ricavi di D-Wave si sono attestati tra i 7 e i 25 milioni di dollari all’anno.
Raggiungere il numero di quest’anno richiederebbe circa 37 milioni di dollari nel secondo semestre, più di sei volte i ricavi del primo semestre. Il management ha già dichiarato che la maggior parte dei ricavi del 2026 arriverà nel quarto trimestre. Si aspetta inoltre che solo circa il 57% dell’ordine di produzione, circa 23 milioni di dollari, si trasformi in ricavi entro 12 mesi. Anche se tutto ciò si realizzasse nel 2026, porterebbe l’anno a circa 29 milioni di dollari. Raggiungere il consenso richiederebbe comunque circa 13 milioni di dollari da altre fonti di ricavi o una conversione più rapida del restante ordine di produzione.
Ecco perché la class action depositata il 15 ottobre presso il tribunale federale della California settentrionale è importante. Sostiene che gli ordini in carico record del 2026 provenissero principalmente da due contratti più vecchi, senza nuovi accordi comparabili alle spalle. Sostiene inoltre che le consegne dei sistemi stavano slittando al quarto trimestre del 2026 e del 2027.
Queste sono accuse, finora non provate. Ma colpiscono direttamente il numero su cui si basa la tesi rialzista. (D-Wave ha annunciato una consegna lo stesso giorno: un sistema Advantage2 è arrivato a Como, in Italia, per l’installazione.)
Tutto dipende dal terzo trimestre
Il rapporto del terzo trimestre di D-Wave è previsto per inizio novembre. Tre domande sono importanti: i sistemi sono stati spediti, quanta parte dei 40,7 milioni di dollari di ordine di produzione si è trasformata in ricavi e sono arrivati nuovi ordini oltre quei due contratti?
Aspetterei una prova prima di comprare D-Wave
L’azione D-Wave ora viene scambiata a 67 volte le vendite future. È ben al di sotto della sua media triennale di 151x e una frazione degli 839x raggiunti nell’ottobre 2025.
(È comunque molto al di sopra dei 5x a cui veniva scambiata nell’ottobre 2023, prima del rally quantistico.)
Wall Street è andata nella direzione opposta. Il prezzo target medio degli analisti è di 35 dollari, in aumento rispetto ai 26 dollari di un anno fa, mentre il titolo è sceso da 31 dollari a meno di 12 dollari.
Il titolo era già sceso del 59% dai suoi massimi a luglio, e ha continuato a scivolare da allora.
La liquidità non è il problema nel breve termine: D-Wave aveva 546 milioni di dollari in contanti e titoli negoziabili alla fine di giugno. L’accordo CHIPS aggiunge fino a 100 milioni di dollari in più, circa 54 milioni di dollari iniziali e il resto legato al raggiungimento di obiettivi.
Quindi no, la vendita non è ancora eccessiva. A 67 volte le vendite future, l’azione D-Wave prezza ancora il fatto che gli ordini in carico si trasformino in ricavi secondo i tempi previsti, ed è proprio questo che la causa mette in discussione. Un rapporto del terzo trimestre che mostri i sistemi consegnati e i ricavi che recuperano rispetto all’ordine di produzione cambierebbe la prospettiva. Fino ad allora, non compro.
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